Ragionando su ampia scala, ho pochi dubbi sul fatto che quella che stiamo attraversando sia una crisi di sistema dovuta ad un evoluzione degli scenari geo-politici e demografici su scala globale così come al livello di rottura di un sistema economico basato su presupposti fondamentalmente non sostenibili sul lungo termine.

I segnali di crisi e rottura si susseguono ormai da più di dieci anni un pò in tutti gli ambiti e negli ultimi 3-4 anni il ritmo dei problemi si sta clamorosamente infittendo.

Quale sarà lo sbocco finale di questa crisi sistemica è ovviamente la domanda da 10 milioni di dollari e per onestà intellettuale non mi sento di azzardare previsioni in tal senso che sarebbero soltanto vacue ipotesi da “grillo parlante” o da “Nostradamus de noartri“. Ribadisco la mia personale positività e serenità in un’ottica di lungo termine ma nel frattempo c’è parecchio da ballare.

Probabilmente è scontato che lo ribadisca ma penso che investire sulla propria comprensione dei fenomeni in essere, sulla propria cultura e preparazione finanziaria sia più che mai una necessità assoluta e da questo punto di vista fornirò ancora una volta il mio contributo conducendo l‘ultima edizione dell’anno del corso INTELLIGENZA FINANZIARIA i prossimi 2/3 dicembre a Torino, corso per il quale abbiamo ancora alcuni posti disponibili.

Tornando all’analisi dell’attualità e focalizzandoci sui recenti avvenimenti di casa nostra, l’ultima novità è rappresentata dall’inversione della curva che rappresenta i rendimenti dei nostri titoli di Stato che nei giorni scorsi ha visto i rendimenti dei titoli di breve termine (BTP corti e BOT, ossia titoli che hanno una vita residua breve, da zero a due anni) superare quelli offerti dai titoli a lunga scadenza.

Questo fenomeno apparentemente illogico viene per l’appunto definito “inversione della curva” e il suo significato è segnalare un aumentata sfiducia dei mercati, degli investitori esteri e delle grandi banche internazionali sulla possibilità dell’Italia di “sopravvivere“.

Nel caso della Grecia ad esempio la curva è ormai da tempo seriamente invertita e inclinata all’ingiù di oltre 45 gradi. I titoli annuali, paragonabili ai nostri BOT, pagano il 300%, quelli biennali più del 120% e quelli a dieci anni oscillano intorno al 28%. Numeri da incubo che certificano per i mercati un’aspettativa di non ritorno (fonte: “Corriere della Sera”).

Tutto ciò, è cruciale precisarlo, è per ora, assai diverso da quanto si può vedere in relazione alla curva del debito italiano che è alta ma fondamentalmente ancora piatta, con solo qualche piccola increspatura all’altezza dei due e dei cinque anni.

Riprendo testualmente dall’articolo del “Corriere” sopra evidenziato:

• Claudia Segre, Assiom Forex: «In una situazione normale indebitarsi a lungo comporta il fatto di prendersi un rischio maggiore di quello che si associa ad un investimento breve. Chi può sapere dove saranno i tassi fra trent’anni? E quindi i BTP lunghi e lunghissimi (ma anche i Bund , i Bonos o i Treasury bond americani) se tutto va bene rendono logicamente più delle emissioni con due o tre anni di vita. La febbre della curva invertita, però, è subdola.
• Angelo Drusiani, esperto obbligazionario di Banca Albertini Syz: «Quando la sfiducia inizia a salire gli investitori si liberano anche dei titoli brevi, deprimendo i prezzi e spingendo in su i rendimenti, a volte più in alto di dove si trovano i rendimenti dei titoli lunghi. Ciò avviene perché la loro vicinanza di rimborso diventa un’arma a doppio taglio. Il BTP (o qualsiasi altro bond governativo e non) con un anno di vita residua, infatti, quota ormai vicino a 100. Tutte le obbligazioni, a fine corsa, restituiscono 100, cioè il capitale investito. Un titolo a pochi mesi dal traguardo è quindi una buona chance di stabilità e di protezione del capitale per chi ragiona nell’ottica del bicchiere mezzo pieno. Per chi vede invece il bicchiere mezzo vuoto (e purtroppo in questo momento il mercato pullula di investitori malinconici) i titoli corti possono essere considerati una trappola da evitare per non perdere troppo in conto capitale, nel caso estremo di una ristrutturazione del debito. In caso di default, infatti, i titoli a lunghissima scadenza – che oggi in Italia quotano intorno a 80 – espongono gli investitori che li avessero comprati ai prezzi attuali a minori perdite, posto che il rimborso finale in caso di default avviene sempre a meno di 100. Cioè con una perdita imposta, più o meno ampia, in conto capitale.
• Antonino De Gaetani, gestore obbligazionario di Bnp Paribas: «Oggi, con la curva piatta, è come se il mercato fosse a un bivio, indeciso se prendere la strada disastrosa della Grecia, oppure quella della virtuosa Germania. A chi si domanda che cosa fare, tra le docce fredde quotidiane dei mercati e l’incredibile messe di previsioni catastrofiche che – se ce la faremo – sarà un grandissimo piacere smentire, non resta che applicare un po’ di sano realismo. Non si può avere un portafoglio imbottito di BTP, ma nemmeno pensare che andremo in default. Una sana diversificazione, che preveda anche i titoli di Stato italiani (ma non solo quelli) è forse la ricetta più equilibrata per affrontare le prossime incertezze. Dei titoli a breve abbiamo già detto. Per i titoli tra tre e sette anni, i BTP «intermedi», si possono vedere opportunità e rischi sia per i cassettisti che per chi ama fare trading. Chi acquista ai prezzi correnti riesce a portare a casa un rendimento di quattro punti percentuali superiore al tasso di inflazione senza doversi impegnare troppo a lungo. Ma si possono anche comprare in ottica positivamente speculativa, sperando di realizzare un guadagno in conto capitale nel caso di un miglioramento delle quotazioni. Un ragionamento analogo vale per i decennali, che sono anche i titoli comprati dalla Bce quando partono le missioni di salvataggio sui mercati che crollano. Quanto ai CCT nell’indifferenza generale sono saliti sopra il 10%. Non li guarda nessuno e, in caso di ritrovato equilibrio, offrirebbero straordinarie rimonte in conto capitale.

Insomma, lo scenario come si diceva è parecchio confuso e incerto e ognuno di noi è chiamato a “scommettere” in una direzione o nell’altra.

Pur senza attribuirgli lo status di oracolo infallibile, Warren Buffet - il più grande investitore del mondo – ha sempre affermato di aver poggiato la sua fortuna comprando nei momenti di massima depressione e panico sui mercati quando tutti gli altri volevano vendere e le quotazioni erano quindi assai convenienti e invece vendendo quando tutti desiderano comprare e i mercati erano in euforia.

Certo, tutte le ricette prima o poi falliscono agli occhi della storia ed in ogni caso aldilà dei consigli e delle informazioni che si possono acquisire, la responsabilità dei propri investimenti è assolutamente personale e individuale.

Qualè la tua personale opinione e quali le tue scelte?

Se ti va, LASCIA UN COMMENTO in calce all’articolo esprimendo la tua opinione.

Stay tuned per nuovi aggiornamenti sullo scenario in grande evoluzione.

Roberto Pesce

A tutti gli effetti navighiamo in acque incerte e poco conosciute, con l’aggravante del fatto che i capitani dei velieri che compongono la flotta non hanno sin qui manifestato nè grandi doti di leadership nè la ferma determinazione in una rotta comune, peccati fatali per chi fa un mestiere che al primo posto richiede il fornire certezze ai propri marinai.

Infatti, conseguenza di tutto ciò è che i marinai sono confusi, disorientati e cominciano a cedere al panico …

Provo a tradurre cercando di limitare al minimo le considerazioni sulla politica se non quando necessarie a comprendere l’attualità.

Da tempo senti dire da tutti i telegiornali che il debito pubblico italiano è stato “preso di mira dalla speculazione finanziaria” e che questo sta causando il continuo e pericoloso allargarsi dello “spread“ (ossia del differenziale di rendimento) tra le obbligazioni nazionali italiane, BTP in primis, e i BUND tedeschi considerati il termine di paragone più attendibile in quanto considerati sin qua assolutamente sicuri.

Da più parti senti addirittura dire che “stiamo rischiando di fare la fine della Grecia” e che “l’Italia rischia di fallire” e mi rendo conto che per un non addetto ai lavori anche questo va spiegato.

Partiamo dai fatti.

Lo stato italiano ha accumulato nei decenni un debito pubblico mostruoso pari a oltre 1.900 miliardi di euro, terzo o quarto al mondo per dimensione assoluta ma soprattutto oltre il 120% rispetto al PIL e, fino ad oggi, questo debito è continuato a crescere anno dopo anno essenzialmente per colpa di una classe politica inetta, incapace e corrotta che ha sempre utilizzato la spesa pubblica per foraggiare in maniera vergognosa se stessa, le proprie clientele e ogni tipo di sperpero e spreco. Da questo punto di vista, fuor di propaganda e senza alcuna partigianeria, sinistra, destra e centro si sono comportate essenzialmente sempre allo stesso modo.

Il problema è adesso che, posto che la crescita dell’economia nazionale è sostanzialmente bloccata da più di dieci anni a questa parte, il mondo ha preso a guardarci con sfiducia e sta cercando di sbolognare sul mercato i Titoli di Stato italiani rendendo così più difficile e costoso il rifinanziamento attraverso l’emissione di nuovi titoli.

Le domande quindi sono:

• Ma l’Italia può fallire?
• E cosa succede se un Paese va in default?
• C’è un rischio concreto che questo stia accadendo o possa succedere?

Le risposte semplici da dare sono quelle alle prime due domande.

Si, chiunque può fallire, non solo un cittadino o un’azienda ma anche un Ente Pubblico o persino uno Stato, lo abbiamo visto succedere negli ultimi anni all’Islanda e soprattutto all’Argentina solo per citare i casi peggiori e più noti. Come per una persona fisica, uno Stato va in default quando le spese superano le entrate, non si riesce a rifinanziare il debito attraverso altro debito e non si riescono più a pagare i creditori. Ecco perchè il problema della sfiducia e il conseguente aumento dello spread.

Per fare un paragone spiacevole ma efficace è quello che succede quando una persona schiacciata dai debiti non riesce più a pagare i propri creditori anche perchè gli stessi interessi sul debito gli rendono prima difficile poi impossibile il compito, il poveraccio non riuscendo quindi ad ottenere nuovi finanziamenti regolari dalle banche si rivolge agli strozzini che sono ben lieti di rifinanziarlo ma ovviamente chiedendo in cambio interessi spaventosi che quindi lo mettono ancora più in difficoltà e così via sempre più peggiorando la situazione.

Ovviamente quando una persona o un’impresa falliscono quello che succede è che la cosa non solo è antipatica per i falliti ma anche per tutti i loro creditori che vedono persi o quantomeno in grave perdita i propri investimenti con i soggetti in default.

Se però a fallire è uno Stato, e soprattutto un’economia rilevante e importante come quella italiana, i problemi diventano esponenziali e assai diffusi anche oltre i confini nazionali. Ciò infatti significherebbe non avere disponibilità di denaro per pagare i dipendenti pubblici (politici, amministratori pubblici, poliziotti, dipendenti di miriadi di enti e servizi alcuni dei quali inutili ma molti invece essenziali) ma anche gettare in una crisi finanziaria profonda tutte le aziende private fornitrici dello Stato di beni e servizi e tutti i detentori dei famosi Titoli di Stato che diventerebbero improvvisamente carta straccia o quasi come successe all’epoca per i possessori dei tango bond argentini.

Notare che i Titoli in questione non sono detenuti solo da privati cittadini come me e te ma in larga quantità da banche (che di conseguenza aggraverebbero brutalmente i propri bilanci e inizierebbero a non prestare più denaro a nessuno con logiche e tragiche ricadute su persone e imprese che hanno bisogno di quel denaro anche perchè loro stessi hanno uno stato economico gravato dai debiti…) e da altre Nazioni per le quali partirebbe o si aggraverebbe la stessa tragica spirale negativa.

Spiegato in grossa sintesi, ecco il tanto temuto “effetto contagio” che si cerca a tutti i costi di evitare.

Cosa io personalmente pensi di tutto questo, se mi leggi da un pò o hai fatto i miei corsi, ti dovrebbe essere già noto, ho infatti scritto decine di articoli contro la “cultura del debito” sulla quale si basa l’economia moderna e della quale stiamo ora assaggiando i frutti, ti invito però anche a rileggere un articolo scritto questa estate durante le vacanze intitolato “Berlusconi parla e le Borse continuano a scendere … ma guarda un pò!” nel quale segnalavo tutte le manchevolezze della nostra classe dirigente ma dicevo anche che non si vedevano molti spiragli all’orizzonte pur se diventava difficile immaginare un ulteriore peggioramento della situazione per quanto riguardava i Titoli Pubblici (le Borse azionarie sono un altro discorso e oggi le lasciamo da parte).

Ebbene, da allora sono passati circa tre mesi e purtroppo devo dire che mi sbagliavo nel ritenere che ci fosse un limite al peggio perchè tale limite è infatti stato abbondantemente superato.

Berlusconi e il suo Governo hanno dato da allora spettacolo del peggio di sè stessi (e ce ne voleva visti i trascorsi) manifestando divisioni, incertezze e tentennamenti continui, litigiosità al vertice tra lo stesso Berlusconi e il Ministro dell’Economia Tremonti che, stando a quanto ci dicono i giornali, non si sopportano più da tempo e sono divisi su tutto. Ripresi più volte per le orecchie in maniera ormai francamente fastidiosa ed umiliante dalle Istituzioni Europee, dai leader stranieri e dalla BCE, hanno continuato a millantare vaghe promesse e fumose lettere di intenti puntualmente smentite nei giorni successivi da un dibattito parlamentare dove è palese per chiunque che ognuno punta al proprio personale interesse di bottega con una visione di brevissimo respiro e del bene dell’Italia e dei propri cittadini non frega niente a nessuno.

La conseguenza di tutto ciò è che la società civile italiana e l’opinione pubblica non ne possono più ma il problema è che chi all’estero detiene il nostro debito se ne sta disfando o fa la voce grossa di fatto commissariandoci a furia di lettere e ispettori internazionali che vengono in casa nostra a giudicarci dubitando palesemente alle promesse dei nostri governanti. La cosa, lo ripeto, è fastidiosa e umiliante ma, vedendola dal loro punto di vista, è anche difficile dargli torto quando esprimono scetticismo e diffidenza sulle proposte dei nostri politici.

Certo, si potrebbe parlare anche dei problemi e delle ambiguità degli stessi francesi e dei tedeschi a cui piace da sempre fare i maestrini in casa nostra ma che hanno ben più di una difficoltà nei propri bilanci così come del perchè non si bloccano o vietano gli strumenti finanziari derivati che permettono ai grandi speculatori internazionali di accumulare enormi profitti sulle disgrazie e sulle debolezze altrui, entrambi i discorsi sarebbero interessanti e legittimi ma ci porterebbero fuori dal seminato di questo articolo e poi, fin da quando avevo sei anni, mia madre mi ha insegnato che quando  mi rimproverava per non aver fatto i compiti non potevo opporle l’obiezione: “Nemmeno Stefano li ha fatti!”

La cosa sarebbe stata vera ma non avrebbe diminuito di un’unghia la mia responsabilità.

Parlando proprio di responsabilità e conseguenze, ieri Berlusconi si è dimesso o, meglio, ha annunciato le sue “future dimissioni” seminando così ulteriore incertezza sui mercati che infatti hanno reagito malissimo portando le Borse in profondo rosso e il famigerato spread a nuovi record.

Tornando a guardare la cosa con gli occhi degli stranieri (noi italiani siamo tanto assuefatti al peggio che facciamo fatica a capire lo sconcerto altrui) serve forse ricordare che se il buon Silvio era ormai ampiamente screditato agli occhi del mondo non è che le attuali opposizioni suscitino chissà quali entusiasmi essendo composte in parte da antichi e longevi alleati dello stesso Berlusca ed in parte da quella sinistra che quando andò l’ultima volta al governo guidata da Prodi diede spettacolo quotidiano di divisioni e distinguo continui tra le sue varie anime per poi implodere in meno di due anni, sinistra che oltretutto quanto a clientelismi e spesa pubblica non è seconda a nessuno.

E quindi? Beh, quindi si naviga in acque oscure e poco conosciute perchè la situazione sembra sempre più insostenibile e qualcosa giocoforza dovrà succedere, in questo senso intendo non solo in Italia ma anche nel resto d’Europa e nel mondo perchè va poi detto che i problemi sono globali e se Roma ha di che piangere non è poi che Berlino, Parigi, Londra o Washington se la passino poi così meglio.

C’è però un rischio concreto che l’Italia possa fallire?

Il rischio concreto esiste, la mia personale opinione è però che non accadrà perchè, aldilà del livello tragico della nostra politica, la nazione Italia ha realmente tante risorse non solo finanziarie ma anche umane oltre che un patrimonio storico, artistico e naturale unico al mondo.

Lo stesso Stato Italiano è vero che è sommerso dai debiti ma va altresì detto che tra patrimonio immobiliare, artistico, partecipazioni statali e pubbliche di risorse da mettere in campo volendo ce ne sono e la speranza è che anche questa gerontocrazia politica inetta prima o poi se ne vada e venga sostituita magari anche solo da qualcuno che applichi un minimo di buon senso e di interesse generale alla cosa pubblica.

E’ già successo in passato, in Italia e nel mondo, e tornerà a succedere anche stavolta.

Insomma, il momento è parecchio difficile e complesso ma in un’ottica di medio termine sono fiducioso che ne usciremo fuori e torneremo a respirare aria migliore e a vivere all’interno di un’economia più serena e, mio desiderio personale, magari anche un pizzico più giusta e equa.

Di solito non parlo mai sul blog delle mie operazioni personali ma questa volta faccio un’eccezione e mi fa piacere dirti che in questi giorni sto comprando BTP e altri Titoli di Stato italiani, cosa anche questa per me insolita visto che non investo pressochè mai in obbligazioni.

Voglio però essere chiaro.

Nonostante mi senta fortemente italiano e sia infastidito dalla situazione del nostro paese non lo faccio però per “spirito patriottico” ma cercando il mio personale interesse come investitore.

Gli americani hanno un detto che fa così: “Put your money where your mouth is or shut up!” che tradotto significa: “Metti i tuoi soldi su ciò che stai dicendo oppure chiudi la bocca!” e così sto facendo.

Non credo che l’Italia fallirà e parcheggiare un pò della mia disponibilità in obbligazioni nazionali a 2 e 3 anni a tassi garantiti annui tra il 6 e il 7% lo ritengo un ottimo investimento “tranquillo” e  che non mi richiederà ulteriore attenzione in futuro. In questo senso, se la pensi come me, la situazione di questi giorni ci presenta una grande occasione, non me la lascio sfuggire e mi piace segnalartela.

Essendo il post di super attualità, ti invito fortemente a LASCIARE UN COMMENTO in calce allo stesso esprimendo la tua opinione in merito alle considerazioni che ho espresso così come la tua idea sulla situazione italiana e internazionale che stiamo vivendo.

Il dibattito è aperto e … forza TRICOLORE !!!

Roberto Pesce

Come sempre sono stato subissato di domande dai partecipanti, provenienti un pò da tutta Italia e uniti dal desiderio di scoprire i segreti che si frappongono tra loro e la possibilità di guadagnare costantemente dai mercati.

Già, perchè se investire in borsa è effettivamente la cosa più facile del mondo (è sufficiente possedere un pò di denaro, un computer, un collegamento internet e un conto corrente di trading online et, voilà, sei anche tu un investitore!), guadagnare e, soprattutto, guadagnare costantemente sembra essere un pò una chimera per la maggioranza delle persone.

In accordo con il Dr. Alexander Elder (autore dei best-seller “Trading for a living” e “Welcome to my trading room”) sono tre gli elementi da imparare a padroneggiare per poter guadagnare costantemente sui mercati e, in inglese, tutti e 3 iniziano con la lettera “M“:

• MIND
• MONEY
• METHOD

Come dicevo sabato ai miei allievi, se il 95% di chi investe (e perde denaro) in borsa lo fa totalmente senza criterio e senza avere la pur minima comprensione delle regole del gioco, chi invece si interessa al proprio miglioramento e  si iscrive ad un corso di formazione sul trading come INVESTIRE IN AZIONI E ETF (POSITION TRADING) , lo fa solitamente pensando che l’anello mancante consista essenzialmente nella mancanza di un METODO, di un’insieme di tecniche e strategie che gli consentano di prevedere l’andamento futuro delle azioni.

Ebbene, l’aspetto difficile sta proprio nel comprendere che se l’aspetto metodo è know-how è assolutamente essenziale, da sè non è però sufficiente ad assicurare il successo. Occorre infatti anche appoggiarsi ad un solido “money management” e lavorare sulla propria psicologia e emotività, fattori questi ultimi che ci si accorge nel tempo essere i più difficili da padroneggiare.

Se sei interessato all’argomento (lascia un commento sotto il post per esprimere il tuo parere  in merito e/o la tua esperienza con il trading e con il corso) potrebbe essere interessante scrivere nei prossimi mesi una serie di articoli per entrare nel dettaglio delle 3 “M” e capire cosa fare per imparare a padroneggiarle. Cosa ne dici, potrebbe esserti d’aiuto?

In conclusione un saluto a tutti i miei allievi tra cui mi piace citare con particolare simpatia la “Banda dei 4” di Treviso, gli amici Nicola, Eleonora, Claudio e Stefano (grande ad essere venuto nonostante gli acciacchi!) e i futuri partecipanti alla TRADING ACADEMY Sandro, Massimo e Giampaolo.

Un caro saluto a tutti e auguri per un grande successo con la vostra attività di trading!

Roberto Pesce

Ad esempio un buono poliennale del Tesoro (Btp) quinquennale con cedola del 5% (emesso e rimborsato al prezzo di 100) offrirà un rendimento semplice del 5% per ognuno dei cinque anni di durata, al lordo della tassazione naturalmente.

Il ritorno così determinato è il rendimento nominale e non tiene conto dell’inflazione, mentre il ritorno effettivo è il cosiddetto rendimento reale ed è quello che si ottiene sottraendo il tasso d’inflazione maturato nel periodo considerato dal tasso nominale. Supponendo, per esempio, che l’inflazione media dei prossimi cinque anni sia del 3% annuo allora il rendimento reale dell’obbligazione sarà del 2% all’anno.

Questa distinzione è importante perché, ai fini del mantenimento del potere d’acquisto dei nostri risparmi, è necessario ottenere un rendimento reale almeno pari a quello dell’incremento del costo della vita.

Il problema è che possiamo solo ipotizzare il livello d’inflazione futuro, perciò il rendimento reale dell’investimento è incerto e l’incertezza è tanto più grande quanto più è lontana la scadenza dell’obbligazione in cui si vuole investire. Nel malaugurato caso che il tasso di inflazione futura si rivelasse superiore al livello scontato dai mercati finanziari, si otterrà un rendimento reale inferiore a quello previsto o addirittura negativo se l’inflazione dovesse superare il rendimento nominale.

Per limitare questo rischio è opportuno diversificare le scadenze dei titoli in portafoglio e utilizzare una quota di titoli di stato indicizzati all’inflazione. Questi particolari titoli, emessi soprattutto dagli Stati italiano e francese, offrono un tasso d’interesse reale in quanto la cedola viene calcolata su un valore nominale investito che si rivaluta in base all’inflazione via via misurata dalle competenti autorità.
Vista la particolare struttura e la complessità di questi titoli è bene farsi consigliare da un’esperto per stabilire le scadenze da acquistare e la quota dei titoli indicizzati sul totale dei propri investimenti, da determinare in funzione dei propri obiettivi e della relativa convenienza rispetto ai titoli nominali.

Attualmente, nonostante i prezzi siano fermi o addirittura in diminuzione, diversi analisti sostengono che nei prossimi anni, a causa dell’aumento dei debiti pubblici a livello mondiale e delle misure espansive attuate dalle istituzioni per sostenere l’economia, l’inflazione potrebbe tornare a livelli sostenuti. Di conseguenza, potrebbe non essere sbagliato cominciare a premunirsi contro possibili fiammate inflazionistiche, timore che tra l’altro ha già sortito l’effetto di far apprezzare notevolmente i titoli indicizzati dall’inizio del 2009 ad oggi.

Michele Colosio
Consulente finanziario indipendente

www.ifaconsulenza.it

Il rating è variabile lungo una scala che va dalla tripla A (indice di massima affidabilità) alla C, per gli emittenti in stato di fallimento, passando per una serie di valutazioni intermedie. Lo spartiacque è rappresentato dalla distinzione tra gli emittenti con sufficiente affidabilità e quelli con incerta capacità di adempiere ai propri impegni debitori che vengono considerati “speculativi” (ad esempio i fondi pensione non investono in obbligazioni speculative).

Diciamo subito che le società di rating operano in conflitto d’interessi, in quanto sono pagate dalle stesse aziende su cui devono formulare un giudizio. Inoltre le analisi si sono dimostrate in diversi casi poco tempestive nel cogliere il peggioramento del grado di affidabilità dei titoli (basti pensare che la banca d’affari americana Lehman Brothers è stata declassata nel giorno stesso dell’annuncio dell’insolvenza).

Nonostante i problemi che lo affliggono, il rating rimane comunque uno degli elementi da prendere in considerazione prima di effettuare un investimento obbligazionario, ma per valutare il rischio di fallimento che il mercato assegna alle aziende sono disponibili altri strumenti, più sensibili e tempestivi.

Il primo di questi è il prezzo del CDS (credit default swap) della società, che esprime in sostanza il costo che bisogna sostenere per assicurarsi contro il fallimento della stessa ed è quotato in tempo reale. Un livello considerato di allerta è di 200 punti, che sta a significare che il premio per garantirsi contro il fallimento è del 2% del controvalore da assicurare (ad esempio al 26 marzo scorso il CDS a 5 anni di UBS era di circa 230 punti base, ossia servivano 2.300 euro per assicurare 100.000 euro di titoli della banca svizzera).

Un secondo indicatore, di più facile comprensione e reperibilità, è rappresentato dalla differenza tra il rendimento dell’obbligazione societaria (da non confondere con il tasso nominale) e il rendimento di un obbligazione di pari scadenza considerata sicura (ad esempio il titolo di stato tedesco).

E’ chiaro che tanto più un titolo è considerato rischioso, tanto più alta sarà la remunerazione richiesta dai risparmiatori per investirvi, infatti il rendimento di un investimento rappresenta la remunerazione per il rischio assunto.

Michele Colosio
Consulente finanziario indipendente – www.ifaconsulenza.it